美国股票市场正带着积极势头迈入2026年，背后更有众多看涨预测支撑。尽管许多人预测股票市场将迎来第四年强劲上涨，但其仍需克服诸多潜在威胁。
首先，当前估值已显偏高，且领涨板块相对狭窄，这种格局本身就存在风险。人工智能领域的赢家能否证明自身仍有上涨空间而非形成泡沫，将成为关键变量。
JPMorgan Wealth Management首席执行官Kristin Lemkau指出，“人工智能将重塑产业格局与投资机遇，但也可能引发过度热潮的风险。”
许多乐观情绪取决于经济能否保持微妙的韧性平衡 —— 不至于过热到引发通胀或利率冲击。投资者也会寄望于地缘政治局势足够平稳，从而避免供应链受到干扰。
Lemkau指出，“全球秩序正分裂为相互竞争的集团和供应链体系，这种碎片化意味着韧性和安全性比以往任何时候都更为重要。”
诸多潜在风险因素表明，2026年市场可能出现回调和波动加剧，尤其当投资者群体如此执着于追逐市场上涨时。以下将深入剖析乐观预期面临的挑战因素。
人工智能预期
人工智能变革仍是支撑美国及全球股票市场信心的核心叙事。
风险主要在于时机把握与投资回报。若人工智能的普及速度低于预期，或科技巨头在竞争加剧中定价能力令人失望，盈利预测可能大幅下调。
市场亦可能质疑：在尚未带来相应利润的情况下，资本支出是否已见顶？鉴于人工智能相关股票在主要指数中的权重极高，即使对该主题进行局部重新评估，也可能产生广泛影响。
2026年人工智能价值链面临的威胁可能激增。潜在隐患众多，从芯片供需到技术变革（如近期关于TPU与GPU的争论所示）皆可能引发担忧。为数据中心提供所需设备和电力供应虽蕴含巨大机遇，但也存在可能抑制人工智能热潮的潜在风险。此外，若人工智能应用大幅普及，其对就业市场的影响仍是重大未知数。
Source： Bloomberg
估值与集中度
美国股票市场已将近乎完美的执行预期计入股价。标普500指数交易价格远高于长期估值均值，而市场主导地位正日益集中于少数几支巨型科技股。这种动态虽放大回报，但也加剧了下行风险。
若利润增长出现哪怕微幅放缓，或利润率因工资或融资成本而承压，盈利倍数的压缩可能迅速发生。
Source： Bloomberg
通胀与利率
市场仍固守通胀正在降温、政策利率将逐步走低的预期。但通胀可能不配合，因人工智能领域巨额支出或持续的关税效应可能引发价格压力。最终结果可能是美联储在较长时间内维持较高利率 —— 甚至收紧金融条件。债券收益率可能上升，推高股票折现率，挑战投资者对高估值的容忍度。
利率波动本身即构成风险：收益率曲线前端突然重估往往会波及股票市场，成长股尤甚。对押注温和利率环境的投资者而言，这种不对称性显而易见 —— 意外冲击往往偏向负面。
地缘政治与贸易
地缘政治风险潜伏，对股票市场构成潜在但强大的威胁。中美紧张局势、波及能源市场的冲突，或关键供应链中断 —— 包括半导体和稀土 —— 都可能引发突如其来的避险情绪。
贸易政策是另一不确定因素，尤其当关税再度成为政治焦点时。对市场而言，关键不在于预测结果，而在于定价不确定性。历史表明，地缘政治冲击往往导致波动性飙升、美元走强及股票市场下跌，即便长期经济影响可控亦然。在定价消化稳定性的市场中，此类事件将产生超乎寻常的影响。
宏观经济放缓
市场普遍认为美国经济将保持强劲，而欧洲的希望则寄托于各国政府的支出狂潮。但任何与此叙事相悖的迹象都将受到密切关注。
消费者如何应对生活成本压力、银行资产负债表如何处理信贷风险等问题将成为焦点。财政支出的被迫放缓或企业招聘的下滑，可能迅速转化为盈利疲软，尤其体现在非科技巨头企业中。由于盈利增长预期依然乐观，任何下调都可能引发更广泛的风险规避。
“宏观经济放缓是我夜不能寐的隐忧，”贝莱德国际基本面股票首席投资官Helen Jewell表示，“我担忧的是最终可能形成K型经济，并由此引发对消费者的连锁反应。”
外围戏码
市场下跌期间流动性恶化、交易拥挤以及杠杆ETF、系统性投资者和被动策略带来的资金流动增加，这些本身或许并非风险事件，但它们使股票在压力下更易产生反应。
波动性飙升消退的速度曾帮助市场度过压力时期，但这对对冲和择时交易构成挑战。这可能促使投资者加速交易，引发“先抛售、后思考”的现象。
股票回购虽是支撑市场的支柱，但若经济走弱恐将消失。市场对政府融资与财政赤字的敏感度上升亦值得关注。监管与法律冲击同样不容忽视 —— 鉴于人工智能领域仍缺乏明确规则，2026年需对此保持警惕。
最后是共识风险。当多数投资者认同市场上涨的三大动因 —— 人工智能生产力、经济前景与降息预期 —— 真正的风险并非最终判断失误，而是集体误判。脆弱性可能源于市场结构本身：当仓位布局、流动性与市场情绪相互作用时，微小催化剂便可能引发剧烈波动。
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责任编辑：郭明煜
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